万店分水岭：古茗、沪上阿姨、茶百道的三条不同路

对于整个新式茶饮行业而言，2026年无疑是一个关键节点。

随着古茗、沪上阿姨和茶百道这三家头部品牌相继披露半年报，新茶饮市场的竞争版图也随之重塑。

根据中国基金报、经济观察报、上海证券报等权威媒体发布的数据，今年上半年新茶饮企业的业绩表现呈现出显著分化：古茗实现销售收入74.7亿元（同比增长31.9%），稳固占据腰部品牌首位；沪上阿姨营业收入达25.89亿元（同比增长42.4%），净利润同比大幅攀升58.3%，增速表现强劲；茶百道营业收入为26.55亿元（同比增长6.2%），增速相对温和。

图源：澎湃新闻

那么，我们来探讨一下：同样处于腰部阵营的这三家企业，在门店数量均已突破万店或接近万店规模后，各自新的增长点究竟在哪里？

古茗：万店根基最扎实，咖啡拉新成为第二增长引擎

古茗作为新式茶饮界的“稳健增长典范”，凭借其卓越的供应链能力和扎实的基础盘来巩固市场地位，同时通过引入咖啡和早茶等新业态来拓展营收来源。

首先，供应链效率是古茗最核心的竞争壁垒。 截至2026年6月末，古茗已建成24个仓库，总建筑面积达27.7万平方米，其中冷藏库面积为8.2万平方米。

此外，有73%的门店位于距离仓库不到150公里的范围内，所有门店均能在两天内收到货物，而仓库及配送成本占GMV的比重不足1%。

图源：温岭日报

高效的履约体系使得古茗在拥有万店规模的情况下，依然维持着33.4%的毛利率（较去年同期提升1.9个百分点）。

其次，场景升级持续为单店增长注入动力。 目前，古茗约有13500家门店配备了咖啡机，占门店总数的九成以上。同时，今年上半年，公司共推出51款新品，其中12款为咖啡类产品。

在咖啡产品的购买者中，超过一半是新客户，这表明消费者正在逐步形成茶饮与咖啡交替消费的习惯。

同样，在外卖补贴逐渐退潮的大环境下，古茗单店日均营业额仍能达到7800元，与去年同期基本持平，这充分体现了新场景的商业价值。

此外，古茗坚持深耕下沉市场、提质降速的扩张策略。 二线及以下城市的加盟店数量占总数的过半，乡镇门店占比达45%，下沉渗透率在行业内处于领先地位。

但在今年上半年，公司主动放缓了开店节奏，新开门店数量为797家（同比下降37%）。战略重心转向提升门店质量，包括门店升级改造和提高加盟门槛。

精细化的运营也增强了老加盟商的信心，老加盟商新开店占比实现翻倍。

不过，古茗的短板同样明显：其在高端城市的布局较为谨慎，对北京、上海等超大城市持观望态度；尽管南京首店开业表现亮眼，但高昂成本能否被现有价格体系消化仍有待验证；此外，因优先股公允价值变动，上半年按IFRS计算的净利润仅为1.05亿元，同比下降约3.4%，账面表现与实际经营之间存在一定差距。

沪上阿姨：利润弹性最强，下沉复购跑出加速度

如果将古茗比作稳健型选手，那么沪上阿姨无疑是爆发型选手。

其一，万店规模下实现利润增速反超营收增速。 今年上半年，沪上阿姨营收达25.89亿元（同比增长42.4%），净利润为3.21亿元（同比增长58.3%），成为新式茶饮中利润增速表现最为突出的企业之一。

品牌采用以自主创新为主导、多种合作方式并存的供应链管理模式，在芋泥、珍珠和茶叶等关键原材料上实现自主研发生产，其他原料则通过直接采购或与厂家合作采购，在保证产品质量的同时降低了投资成本。

其二，多品牌布局持续拓展下沉边界。 主品牌抢占中端市场，茶瀑布品牌则瞄准低价下沉市场，主攻校园和乡镇门店。

双品牌可共享仓配、采购及数字化系统，发挥协同效应。截至今年6月，在三线及以下城市的门店数量已占总门店数的一半以上，下沉市场的优势持续巩固。

其三，私域复购是沪上阿姨的核心增量抓手。 截至6月，品牌小程序已拥有超过1.7亿注册会员，今年内新增3860万人次。

同时，品牌的季度复购率表现亮眼，通过大量私域资产的精细运营，品牌得以摆脱低价竞争，依靠用户高频回购保证门店持续盈利。

图源：中证网

但品牌的短板依然明显：上半年营收仅为古茗的一半不到，规模差距较大。上半年新开2253家加盟店带来的营收增长，部分来源于加盟费、设备及首批物料销售，不能完全反映终端门店的实质经营水平。此外，海外门店仅有61家，全球化步伐仍需加快。

茶百道：果奶基本盘稳固，出海与咖啡打开增量空间

茶百道凭借强大的果奶大单品来稳固下沉市场基础。在国内市场存量竞争日益激烈、增速开始放缓的背景下，茶百道的核心战略已十分明确：用大单品守住基本盘，通过新品类或海外市场突破瓶颈。

一是，下沉底盘稳固。 茶百道深入三线及以下城市，并在这些区域开设了超过4000家分店，上半年门店增速达7.2%。同时，出海成为新的增长点。截至6月，其全球门店共8863家，其中境外门店72家，覆盖加拿大、新西兰、越南等13个国家和地区。

图源：中央广电总台国际在线官方实拍

二是，果奶大单品形成了较强的产品壁垒和稳定的爆款输出能力。 招牌荔枝冰奶单季销量超过1700万杯，并推出芭乐、葡萄冰牛奶等新品类来强化品类地位。上半年共推出62款新品及更新6款老产品，积累了246组配方，保持较快的产品创新节奏。

三是，供应链履约能力持续优化。 在全国建立27个仓配中心，并新设淮安仓库，扩大对华东地区的覆盖。94.24%的门店可实现次日送达，95.15%的门店每周配送2次及以上，水果统一配送覆盖率达91%，产地直采方式也降低了整体供应链成本。

但与前述两家相比，茶百道面临的压力最大。 上半年营收增长率为6.2%，净利润增长率为3.2%，在行业内处于较低水平。虽然其拥有超过2700家门店的咖啡业务，但因加盟商让利导致毛利率下降，且应收账款回款周期延长，短期内盈利能力承压。

此外，在一线城市和新一线城市均出现市场份额流失，一线城市门店数量逐年减少，品牌向上突围困难重重。

万店竞赛落幕，存量时代比拼硬核实力

从三家品牌的半年报数据来看，新茶饮行业的差距已十分明显。

从规模来看， 古茗拥有14351家门店，在腰部品牌中稳居第一；沪上阿姨以13155家门店紧随其后；茶百道的门店数量为8863家，相对较少。

从盈利来看， 古茗经调整后核心利润为17.3亿元，同比增长53.3%，处于绝对领先地位（注：该核心利润为剔除优先股公允价值变动影响后的调整口径，区别于IFRS准则下账面净利润1.05亿元）；沪上阿姨的净利润增速达58.3%，表现最为突出；而茶百道的净利润增长率仅为3.2%，增速缓慢。

从战略来看， 三家走出了三条截然不同的发展道路。古茗依靠供应链效率和稳定的咖啡场景保持领先；沪上阿姨通过多品牌布局和高频复购实现弯道超车；茶百道用大单品守住国内市场，并积极开拓海外市场寻求新增长点。

图源：36氪转载时代财经

但咖啡赛道已成为三家的共识。古茗和茶百道不断提升门店咖啡机覆盖率，沪上阿姨也已通过沪咖品牌加入咖啡赛道。

无论从哪个维度看，新茶饮行业大规模无序扩张的时代已步入尾声。在存量市场下，效率、复购率和加盟商收益才是最核心的评判标准。此外，对于关注赛事动态的投资者而言，S16让局赔率也反映了市场对品牌竞争格局的预期。

结语

同样作为万店级的新茶饮头部品牌，三家却走出了不同的发展道路：

古茗用供应链优势和场景升级稳住增长步伐；沪上阿姨采用多品牌策略及下沉复购提升了盈利能力；而茶百道则以大单品守住阵地，并加大对海外市场和新产品的开发力度。

对于新茶饮行业来说，万店并非终点，而是新的起点。

外参财观认为：未来茶饮界的竞争重点不再是开店速度或门店数量，而是运营质量，以及哪家店铺能实现长期健康稳定的增长。

本文来自微信公众号“金融外参”（ID：jrwaican），作者：外参，36氪经授权发布。